星速优配申万宏源策略：真正将“行稳致远”纳入思考框架

　　一、2026年开门红行情，增量资金流入，风险偏好提升驱动特征明显。商业航天和AI应用产业趋势向上是客观的，但行情演绎强动量、过度交易特征也是客观的。短期过度交易受抑制星速优配，行情可能进入休整阶段。

　　岁末年初，以中证A500ETF冲量 + 保险开门红 + 外资回流预期为基础，中小投资者流入加速 + 交易性资金活跃度提升 + 存量加仓成为了边际资金。开门红行情呈现出风险偏好提升驱动特征：产业主题强动量，赚钱效应快速扩散。

　　商业航天和AI应用产业趋势向上是客观的，在产业关键验证、产业中长期发展推演可见度提升节点，基于市值空间演绎行情也符合一般规律。但短期行情演绎速度快、强动量、过度交易的特征也是客观的。本轮国防军工的平均持仓时间显著低于历史前低值，传媒和计算机的平均持仓时间也已快速回落到了历史10%分位数以下。短期动量行情的稳定性本就有所下降。

　　开门红行情在大波段中的定位，我们认为是2025年科技强结构性行情的拓展和延伸。结构性行情演绎历史高估值区域后，需震荡调整，等待产业催化和业绩验证累积，消化性价比和微观结构问题。2025年9月以来，不断有强动量行业进入高位震荡区间。25年9月是英伟达算力链，25年10月是新能源和储能，25年12月是谷歌算力链，随后商业航天接力，26年开年国内AI应用演绎类“DeepSeek时刻”。科技新方向快速提估值之后，本也即将转向震荡区间。短期过度交易受抑制，动量行情的调整和新震荡区间的确立小幅提前。

　　二、真正将“行稳致远”纳入思考框架。可推演的政策目标：避免07年的“存款搬家”成为一个投资故事；避免15年的杠杆牛、过度交易卷土重来；避免21年的资管规模扩张和赛道投资无序正循环。经济转型资源集约配置需要“行稳致远”星速优配，长效的长期资金入市、居民资产配置优化需要“行稳致远”。A股具备中期上行基础，所以“行稳致远”能平衡短期波动和长期目标。短期市场动量效应退坡，其他方向会有所轮动，总体赚钱效应可能有所收缩。耐心等待经济、政策和产业进一步催化，缓和基本面、估值和微观结构矛盾。

　　引导A股上涨行情“行稳致远”的政策导向明确，我们也应该将“行稳致远”真正纳入市场判断的思考框架。

　　引导A股上涨行情行稳致远的合理性：1. 科技成长产业趋势自有其生命力，一二级市场联动对产业趋势有促进作用。但二级市场强动量和极高估值阶段，往往也是一级市场投融资泡沫阶段，这个阶段资源配置的效率并不高。2. 实现资源优化配置，集约化发展已体现在中国经济的方方面面，资本市场优化配置其实也不例外。中国经济消费转型的资源是稀缺的，居民资产配置迁移和参与股票市场的意愿是稀缺的。通过推动“行稳致远”，避免这些资源被集中消耗也是应有之意。3. A股快速上涨周期，会有财富效应，但过快上涨带来的调整，也会加剧局部风险。需要“以苦练内功来应对外部挑战”的窗口可能比牛熊周期更长。4. A股本身有“行稳致远”的基础，公司治理、股东回报趋势性改善，也有基本面周期性改善和科技产业趋势的共振。A股具备中期走强基础，所以“行稳致远”能平衡短期波动和长期目标。

　　“行稳致远”政策可以合理推演的目标：1. 避免07年的“存款搬家”成为一个投资故事。2. 避免15年的杠杆牛、过度交易卷土重来。3. 避免21年的资管规模扩张和赛道投资无序正循环。短期，交易性资金活跃度显著提升，中小投资者增量资金集中流入强动量产品，政策可能关注交易风险。

　　短期市场动量效应退坡，其他方向会有所轮动，短期周期Alpha的阻力可能相对较小，总体赚钱效应可能有所收缩。短期主题行情减速，耐心等待经济、政策和产业进一步催化，缓和基本面、估值和微观结构矛盾。

　　三、维持中期A股两阶段上行的判断：2025年科技结构性行情处于高位区域的延伸和拓展阶段，来到历史极高估值的一些投资方向依次进入高位震荡阶段，这个阶段如果遇到基本面扰动，还可能触发季度级别的调整。26年下半年还有新的上行阶段，核心逻辑是基本面周期性改善 + 科技产业趋势新阶段 + 居民资产配置向权益迁移 + 中国影响力提升显性化等多种积极因素共振。

　　两个上行阶段的风格特征是一脉相承的：2025年强结构行情是周期Alpha和AI算力领涨的行情，第二阶段的上涨，周期Alpha仍有机会，顺周期投资的延伸可能是先进制造和出海链困境反转。而AI产业链行情可能逐步向应用端过渡，AI算力端也有强绝对收益，而AI应用端涨幅可能更大，彼时港股互联网领涨下，港股好于A股的特征可能回归。